Венчурный фонд Castle Island в сентябре 2024 выпустил новый отчёт по стейблкоинам. Компания уже зарекомендовала себя ранее выпуском аналогичного материала в 2021 году, когда Tether продемонстрировал феноменальный рост, а USDC как будто бы намеревался составить мощную конкуренцию, всё теснее взаимодействуя с Coinbase.
Текущие рыночные условия также отражают рост. Circle, после краха резервного банка, начал углублять взаимодействие с Coinbase, а Paypal запустил свой токен. Paxful оказался вне рынка, но уже восстанавливается, сменив юрисдикцию с американской на сингапурскую.
Питер Джонсон, соруководитель венчурного подразделения Brevan Howard Digital, после выпуска обширного исследовательского отчёта о стейблкоинах, выразил ряд соображений соображения относительно PYUSD:
PayPal выступает стейблкоином без блокчейна для 400 млн. аудитории, и запуск токена может позволить ему вырасти далее в регионы, где он пока не работает.
При этом, Питер считает например Tether более агрессивно действующим в плане соблюдения регуляций, и все регуляторные проблемы текущей платформы PayPal по его мнению не скажутся на конкурентных преимуществах токена.
Капитализация PayPal составляет 70 млрд., что при общем объёме рынка в 120 млрд. выглядит как удачная позиция для старта: компания может сэкономить на взаимных глобальных расчётах между регионами и обладает налаженной бизнес-сетью на разныз уровнях, b2b и b2c.
Не смотря на удачное позиционирование, PYUSD не показал феноменальных результатов в течение года, что прекрасно согласуется с сильными ограничениями, которые наложены платформой на пользователей - у PayPal высочайший антирейтинг.
Brevan Howard вошёл в соавторы настоящего отчёта Castle Island.
Методология
Авторы особенно подчёркивают влияние опросов использования стейблкоинов в ключевых мировых рынках на конечный результат. Использование одних только ончейн данных было полностью исключено и это помогло внести правки в особые паттерны функционирования некоторых протоколов.
Основной массив данных и вводных для фильтрации ончейн показателей основан на данных компании YouGov. Она провела опрос между 29 мая и 13 июня 2024 года среди 500 взрослых в Бразилии, Турции, Нигерии, Индии и Индонезии. Опрос фокусировался на понимании метрик, поведения и отношения к использованию стейблкоинов. Все респонденты использовали криптовалюты или блокчейн-сервисы в течение последнего года, причём 93% уже имели опыт работы со стейблкоинами. Исследование проводилось онлайн, с адаптацией для разных устройств и на родных языках участников.
Номинальные данные по суммарным объёмам часто завышены из-за особенностей блокчейнов и действий участников, таких как биржи и боты. Чтобы исключить шум и дублирование, использовались специальные фильтры, что позволило более точно оценить объёмы. По итогам 2023 года объём расчётов по стейблкоинам составил $3,7 трлн, а в первой половине 2024 года — $2,62 трлн, с прогнозом на $5,28 трлн годовых. Это подтверждает рост популярности стейблкоинов даже в периоды спада крипторынка.
Трон, Binance Smart Chain, Polygon, Solana и Ethereum являются наиболее популярными блокчейнами для переводов стейблкоинов, причём Ethereum лидирует по объёму расчётов, несмотря на высокие комиссии. Стейблкоины, особенно привязанные к доллару, постепенно вытесняют традиционные криптоактивы, такие как Bitcoin и Ethereum, как основные средства обмена. В 2024 году стейблкоины составляют около 50% от общего объёма расчётов на публичных блокчейнах, доходя до 70% в определённые периоды. “L2” составляет лишь малую часть совокупного объёма.
По сравнению с июнем 2020, когда USD-номинированные токены совокупно занимали долю 96.79%, к 2024 доля долларовых монет только выросла:
И наконец, по-прежнему сохраняется ситуация, при которой стейблкоины в подавляющем большинстве случаев привязаны к доллару США. Второй по популярности валютой, на которую ссылаются стейблкоины, является евро, объем предложения которого на июнь 2024 года составит 617 миллионов долларов, или 0,38 процента от общего объема рынка стейблкоинов. Несмотря на то что существуют стабильные монеты, привязанные к лире, сингапурскому доллару, йене и некоторым другим фиатным валютам, ни одна валюта, кроме доллара или евро, не имеет привязки к стабильным монетам на сумму более 100 миллионов долларов.
Актуальную цифру можно увидеть ниже на графике: в нём золото и евро сохранили свои позиции при том что регуляторная позиция евро изменилась и эмитенты могут использовать конкурентные преимущества, работая в Европе.
Использование стейблкоинов, привязанных к доллару, в развивающихся странах фактически означает косвенную покупку долговых обязательств США, что вызывает беспокойство регуляторов, особенно в таких странах, как Нигерия. Долларовые стейблкоины доминируют на рынке, хотя альтернативные валюты присутствуют уже много лет. Основными причинами этого являются высокая ликвидность токенов, таких как USDT и USDC, и предпочтение пользователей к доллару из-за его устойчивости к другим валютам. Вопрос о возможном влиянии регулирования на эту тенденцию остаётся открытым по мнению авторов.
Опрос YouGov показал, что использование стейблкоинов продолжает расти, охватывая всё больше транзакций и выходя за пределы криптовалютной торговли. Помимо доступа к криптовалютам, респонденты отмечают важность стейблкоинов для доступа к доллару, генерации дохода и транзакционных операций. Более половины опрошенных (57%) увеличили использование стейблкоинов в прошлом году, а 72% планируют продолжать это делать. Основные цели включают хранение долларов, конвертацию валют и кросс-граничные платежи.
Среди опрошенных стран Нигерия показала наибольшую приверженность к стейблкоинам: пользователи совершают больше всего транзакций, имеют самый высокий уровень знаний и чаще используют стейблкоины для нефинансовых целей. В то время как для большинства стран основная цель — торговля криптовалютой, в Нигерии пользователи в первую очередь сохраняют деньги в долларах. В Турции основной акцент на получение дохода, а в Индонезии — на конвертацию валют. Наиболее активными странами по использованию стейблкоинов стали Нигерия, Индия и Индонезия.
Молодые люди чаще используют стейблкоины для конвертации местной валюты в доллары, сбережений и доступа к криптоэкономике, чем старшие поколения. Особенно высок интерес к стейблкоинам в странах Латинской Америки, где доступ к банковским услугам в долларах ограничен или отсутствует. В таких странах, как Мексика, Бразилия и Аргентина, стейблкоины помогают обходить высокие налоги и инфляцию, обеспечивая стабильные сбережения и выгодные условия для трансграничных платежей.
Tether остаётся наиболее популярным стейблкоином среди пользователей на развивающихся рынках благодаря сетевым эффектам, доверию и лучшей ликвидности. Многие продолжают использовать Tether по привычке и не видят причин для перехода на другой стейблкоин. Однако возможные факторы для смены могут включать появление более выгодной альтернативы, запрет на использование USDT или вмешательство правительства. Пользователи ценят надёжность и низкие комиссии, особенно при трансграничных платежах и оплате повседневных расходов.
Выводы Castle Island
Венчурный фонд, который уже много лет инвестирует в стейблкоины и протоколы стейблкоинов, подытожил свою работу рядом тезисов: использование стейблкоинов растёт — как по количеству активных адресов, совокупному предложению, так и по объёму расчётов. Новые оценки транзакционных объёмов подтверждают, что стейблкоины становятся значимым средством расчётов, конкурируя с традиционными платёжными сетями.
Опросы опровергают распространённое мнение, что стейблкоины используются исключительно для спекулятивной торговли криптоактивами. Так, 47% опрошенных пользователей криптовалют указали, что основная цель использования стейблкоинов — сбережения в долларах, 43% отметили конвертацию валют, а 39% — получение дохода. Хотя доступ к криптобиржам остаётся главным мотивом, немало респондентов используют стейблкоины для обычных экономических целей.
Среди некриптовалютных целей наиболее популярным оказалось замещение валюты (69%), оплата товаров и услуг (39%) и международные переводы (39%). Стейблкоины эволюционировали из инструмента для торговых расчётов в универсальный цифровой доллар в странах, охваченных исследованием.
Кроме того, подавляющее большинство (около 99%) стейблкоинов привязано к доллару США. Обсуждения регулирования стейблкоинов в США не могут игнорировать тот факт, что многие пользователи и компании на развивающихся рынках полагаются на эти сети для сбережений, трансграничных платежей, денежных переводов и корпоративного управления активами. В большинстве опрошенных стран стейблкоины всё чаще выступают заменой долларовым банковским услугам, которые доступны ограниченно. Потенциальные выгоды от эффективного доступа к альтернативным твёрдым валютам для миллиардов пользователей на развивающихся рынках должны быть учтены в обсуждениях преимуществ стейблкоинов.
Castle Island в целом пытается вести работу в направлении более чётких регуляторных рамок и очевидно использует полученные данные для лоббирования законодательной базы стейблкоинов, хотя они вполне успешно существуют и без неё, как показывает дестилетний опыт.